Diritto

Nuove regole per l'industria del risparmio gestito

di Andrea de' Mozzi*

Con la pubblicazione sulla Gazzetta Ufficiale del 26 novembre 2010 del Decreto del Ministero dell'Economia e delle Finanze 5 ottobre 2010, n. 197, si è compiuto il primo passo verso la riorganizzazione e la definizione delle nuove regole del settore del risparmio gestito in Italia.

L'avvio di un progetto in tal senso risale a diversi mesi fa e se ne era data una prima attuazione con la c.d. Manovra estiva 2010 (D.L. n. 78/2010), nell'ambito della quale era stata modificata la nozione civilistica dei fondi comuni di investimento (sia mobiliari che immobiliari), indicando meglio la specifica funzione economica degli stessi in termini di raccolta del risparmio tra una pluralità di investitori, di investimento sulla base di una predeterminata politica di investimento e di autonomia gestionale della società di gestione del risparmio.

Le novità di rilievo introdotte dal Decreto n. 197 sono molte e vanno a toccare differenti aspetti.

Per quanto riguarda termini e scadenze, a prescindere dalla tipologia di fondo comune d'investimento, viene estesa la durata massima dei fondi fino a 50 anni (prima era di 30 anni), venendo così incontro alle esigenze manifestate in particolar modo dai fondi attivi nel settore delle infrastrutture e dell'energy. Viene inoltre concessa la possibilità di posticipare di 30 giorni la predisposizione dei rendiconti e delle relazioni semestrali in caso di particolari esigenze relative alla struttura e all'oggetto del fondo. Per i fondi chiusi viene esteso a 24 mesi (antecedentemente, 18 mesi) il periodo iniziale massimo di raccolta di sottoscrizioni delle quote e, se previsto dal regolamento, d'ora innanzi la vita del fondo potrà essere estesa di ulteriori tre anni (il c.d. periodo di grazia) per consentire lo smobilizzo degli investimenti “incagliati”, senza il preventivo assenso della Banca d'Italia ma solamente inviando una comunicazione alla stessa e alla Consob indicando le relative motivazioni. Per i fondi aperti non armonizzati, invece, si consente di effettuare la valorizzazione delle quote su base mensile, anziché settimanale.

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Vi sono poi delle specifiche disposizioni riguardanti l'operatività dei vari fondi. Vengono espressamente inclusi nell'attività d'investimento dei fondi immobiliari i leasingimmobiliari e le concessioni su beni immobili, mentre viene vietato ai fondi chiusi quotati, sia mobiliari che immobiliari, di assumere prestiti per effettuare rimborsi anticipati ai quotisti che chiedono di uscire dal fondo prima del termine naturale. Infine, è abolito il numero massimo di partecipanti (precedentemente pari a 200) per i fondi speculativi, fondi che, tra le altre cose, andranno a breve a costituire, insieme con i fondi riservati, la classe dei Fondi Alternativi.

Infine, si registrano novità in merito alla governance dei fondi chiusi riservati a investitori qualificati, i cui regolamenti potranno indicare le materie oggetto della competenza dell'assemblea dei quotisti, oltre a quelle previste dalla legge, eccezion fatta per quanto attiene alle scelte d'investimento del fondo che permangono sotto la stretta ed esclusiva competenza della società di gestione. Viene altresì previsto che l'assemblea dei quotisti deliberi a maggioranza assoluta e con il voto favorevole di almeno il 30 per cento delle quote in circolazione, non contemplando espressamente la possibilità che il regolamento del fondo fissi quorum differenti.
Tutte queste novità mirano a fornire maggiore flessibilità ai fondi d'investimento, ponendo a favore delle società di gestione nuovi strumenti per risultare più competitive nell'attività d'investimento e maggiormente efficienti nei rapporti con la propria clientela, tenendo in considerazione di talune criticità poste in luce dalla crisi dei mercati finanziari.

Se quindi si devono accogliere con favore le novità apportate dal Decreto n. 197, molta attesa, con qualche preoccupazione, si nutre per il decreto attuativo che sarà chiamato a fornire le indicazioni necessarie per la corretta applicazione delle novità introdotte dalla citata Manovra estiva 2010 (decreto che, tra l'altro, avrebbe dovuto essere emanato entro il 30 agosto c.a.). In particolare, si attende che vengano puntualmente chiariti i requisiti al verificarsi dei quali un'iniziativa possa qualificarsi come fondo comune d'investimento. La preoccupazione verte sul connotato che si vorrà attribuire al requisito della “pluralità dei partecipanti”, poiché le prime indiscrezioni vorrebbero non più dei due terzi delle quote del fondo nel possesso dei primi tre quotisti, anche qualora questi fossero enti pubblici, banche o società quotate. Se ciò venisse confermato, il rischio sarebbe quello di mettere in crisi non solo fenomeni di fondi immobiliari cosiddetti “dedicati”, ma anche iniziative d'investimento genuine che si sono rivelate di forte supporto in contesti di precarietà e su cui gli operatori contano di poter fare affidamento per la ripresa economica in Italia.

Nuove regole per l'industria del risparmio gestito

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